Коэффициент золото/нефть – как появился и что отображает
Аналитический интерес к соотношению цен золота и нефти вновь выходит на передний план инвесторской повестки: наблюдаемая с XIX века зависимость между двумя ключевыми товарами дает сигналы о фазах экономического цикла и об уязвимостях глобальной экономики. Возвращение внимания к теме началось с публикаций независимого исследования Дмитрия Адамидова 2010 года, где была сформулирована простая, но мощная гипотеза: в периоды кризисов унция золота меняет стоимость на большее число баррелей нефти; в периоды роста экономика «платила» за унцию меньше баррелей. Практика подтверждала: в трудные времена соотношение золото/нефть скакало в зону 20–30 баррелей, в годы подъема падало к уровням 9–10, сообщает finam.ru.
Авторы недавнего обзора пошли дальше и проследили динамику коэффициента за период 2010–2025 гг. Аналитики выделили три фазы. Первая, 2010–2014 гг., прошла под знаком восстанавливающегося мирового ВВП и относительной стабильности рынка нефти. Средние значения коэффициента держались на минимумах за последнее десятилетие. Вторая фаза, 2015–2019 гг., показала рост среднего уровня коэффициента до примерно 22,7 п. в год, чему способствовал обвал цен на нефть в 2014–2016 гг. на фоне бурного прироста добычи в США и перехода рынка в режим избыточного предложения. Третья, с 2020 г. по середину 2020-х, оказалась переломной: пандемия COVID-19, финансовые стимулы и геополитические потрясения резко увеличили роль золота как безопасного актива, а нефть пережила как исторические провалы, так и периоды волатильности.
Коэффициент золото/нефть – триггеры спроса на драгметалл
Среднее значение коэффициента за 2020–2024 гг. превысило 28 п., пик пришелся на апрель 2020 г. Тогда нефть окнами торгов для некоторых контрактов опускалась до крайне низких значений.
Читайте по теме: Китай «поднял» золото – цены ставили рекорды из-за секретных закупок
Ключевой драйвер спроса на золото в последние годы — масштабные закупки центральными банками. По данным World Gold Council, официальные покупки в 2024 г. превысили 1 000 тонн, что стало рекордной серией после предыдущих двух лет повышенного спроса со стороны банков. Центробанки действуют исходя из цели диверсификации резервов, страхования от долларового риска и поиска убежища в условиях геополитической фрагментации. Этот факт усилил структурную поддержку цены на золото и поднял «базовую» линию соотношения золото/нефть выше традиционных исторических значений.
Неопределенность в отношениях золота и нефти
Ситуация 2025 г. добавила новые элементы неопределенности. Во-первых, политика ОПЕК+ по постепенному сворачиванию добровольных сокращений добычи и наращиванию объемов с апреля создала условия для увеличения предложения нефти, что давит на цены «черного золота» и тем самым расширяет коэффициент. Во-вторых, политические изменения в США усилили волатильность ожиданий: приход в Белый дом действующего президента США Дональда Трампа подпитал риск-премию в ряде секторов и увеличил спрос на защитные активы. В совокупности эти факторы поддержали рост дифференциала между золотом и нефтью.
Как долго продлится текущая аномалия зависит от нескольких сценариев. В одном рынок нефти восстановит баланс за счет ускоренного спроса с ростом глобальной экономики и/или снижения добычи в ответ на падение цен. В этом случае коэффициент постепенно сократится, а «трендовое» соотношение вернется в более традиционный диапазон. Во втором сценарии цена на нефть останется под давлением, а золото укрепится благодаря продолжению закупок центральных банков и спроса частных инвесторов на защиту от фрагментации финансовой архитектуры; тогда «новая нормальность» может зафиксироваться выше прежних значений, возможно, стремясь к уровням за 30 п. и дальше. Математически достижение баланса при текущем уровне золота потребовало бы удвоения цены на нефть либо серьезной коррекции цены золота вниз; по мнению авторов недавнего обзора, более вероятен сценарий поддержания высокой цены на золото.
Ранее на сайте pronedra.ru писали, что ждут меньших цен – Citi пересмотрел прогнозы для золота и серебра
